非牛非熊，怎么办？ - 今日头条

“924”行情，一转眼已经满两月了。

两个月时间里发生了什么？

相信行情走到现在，绝大多数的投资者已经没有了十月初“大盘涨停”的狂热了。

当然，“924”以来，市场一甩那个时间点之前的极端悲观情绪，整体的活跃度大幅提升。

只有活跃的市场，才是真正有希望的市场。

但是，如果市场长期“非牛非熊”，怎么办？

是牛？是熊？

这个问题，一直以来，老揭是避免去回答的。因为，无论是牛市还是熊市，这样的判断一定是事后才能下定论的。

市场在变动的过程中，猜测牛市还是熊市，虽然能吸引眼球，但是，并不是负责任的事情。

对照市场来看看，上证指数从“924”之前的2700多点，最高是在期间指数突破了3600点。

从后视镜的角度来看，这样的市场涨势，特别在那个急涨的阶段，可以被称为“牛市”的，而且是指数牛+个股牛。

那么，后来，市场明显迎来了盘整。现在维持在3300点一线。

现在的市场阶段怎么界定？对照急涨阶段，现在明显不能简单等同于“牛市”。对照“924”之前的市场，现在这样的点位和量价情况，明显也不是“熊市”。

应该说，现在是“非牛非熊”。最近，市场就是在快速轮动。有人说，市场是“电风扇”行情；还有人说，市场是“随机性”行情。

这样的市场环境中，投资人要有怎样的心态？投资大佬、睿郡资产的董承非最近说了一段话：市场并不是只有牛和熊两种状态，是不是牛市，一定是事后才能看到的。对于市场的判断，我们要保持敬畏之心。我们千万不能先自我假定是牛市，然后就可以肆意妄为，为后面的亏损埋下祸根。如果市场的上涨，是建立在这种巨量换手带来的短期财富效应的话，那么后续必然是剧烈波动。

大佬的这段话，核心意思也是，市场是不是牛市，一定是事后才能判断的。另外，市场快速上涨之后的调整，很有必要，因为按照董承非的说法：巨量换手带来的短期财富后面必然是剧烈波动。所以与其继续急涨，不如市场在拉升之后，调调更健康。

均衡很有必要

那么，既然“非牛非熊”，市场行情像电风扇一样，投资者怎么办？

最理想的状态当然是，紧密跟踪市场的变化，一直在做对的选择。

但是，事实很残酷。

“924”以来的行情中，大家的切身体会是最好的证明：急涨阶段，想亏钱都难；调整阶段，想赚钱真不容易。

而且，往后来看，事件刺激的市场热情，将会遭遇更多的不确定因素：大洋彼岸的总统选举，就已经带来很多变数——光就贸易而言，就有多种你来我往的可能。

这样的行情中，有什么办法？答案是：分散一点、均衡一点。

分散投资、均衡配置是不适合牛市的，因为牛市很简单，就要有最锋利的矛。分散和均衡最适合震荡市。完全的熊市，分散和均衡配置的安全垫也抵挡不住市场的整体性下跌。

均衡配置的效果，有没有一些数据可以支持？

我们可以从一些主流指数的表现上，获得一个相对直观的感受。

从“924”以来，风格偏向鲜明的指数，都出现了大涨大跌的走势。但是，相对均衡的指数，都明显能在市场回调的过程中，有更为稳健的表现。最明显的是用万得全A指数来观察，你就会发现，分散和均衡在震荡调整中，效果显著：万得全A指数在10月9日以来的市场调整中，跌幅明显小于大量的其它市场主流指数。

另外，从相对定性的逻辑上来理解也是这样的。

因为市场行情轮动太快，只有相对分散的投资和均衡的配置，才能避免出现持仓集中下跌的情况。而且因为后市走势并不明朗，分散投资和均衡配置，进可攻退可守，是相对从容的状态。

那么，这样的均衡配置会不会有点“无聊”和“不够刺激”？

答案是肯定的。

但是，这种“无聊”和“不够刺激”，是为了保护投资者真金白银的财富。毕竟投资不是“买大买小”的押宝游戏。

找一些靠谱的“均衡基”

做好心理准备，盘整市场中的投资难度是很大的，而且，用均衡配置来应对市场的盘整，需要有系统的战法。

所以，除非你是有足够的时间和精力的专业投资者，否则，借用一些均衡配置的工具，能够省去很多麻烦。

盘整市，买均衡基！这就是一种相对省力的技巧。

市场上已经有不少均衡基了。这些基金背后的基金经理一般都想得很通透：他们一般不太去追求极致弹性了，而且把绝对收益作为投资的目标；他们一般不会是“强势思维者”，他们不认为自己是全知全能的，所以一直把风险控制放在重要的位置；他们一般都勤勤恳恳，因为大部分时候做极致投资是容易的，做均衡配置需要用心、专心和耐心……

老揭对国海富兰克林的刘晓印象非常深刻，她是一位典型的均衡风格的基金经理。

刘晓坚持均衡和分散的投资风格，多年以来投资策略较为稳定，在实际组合中也能较好地执行。投资经验成熟，风格不漂移，是优秀业绩有望得以延续的根本。

具体来看，一方面是均衡分散，不押注单一赛道。刘晓重视投资组合的风险控制，不押注行业、个股或短期市场风格，属于行业和个股都分散的类型，目的是追求长期可持续的回报，并且尽量控制波动，优化持有体验。她的代表作国富深化价值近5年前10大重仓股平均仓位仅为26.06%，而同类平均为46.62%（数据来源wind，截至2024.9.30）。

另一方面是投资覆盖范围广。均衡配置，一定要有广阔的视野，否则局限在特定的领域做均衡，只能是伪均衡。在这方面，刘晓由于入行从大制造业研究起家，而大制造行业为大多数行业提供设备等方面的支持，与上下游十几个行业高度相关，自身也包含非常多个子行业，因此她的研究涉猎非常广泛。刘晓自己此前也在访谈中提到过，对传统和新兴行业均保持开放的心态和好奇心，减少偏见，淡化风格属性。

此外值得注意的是，刘晓并不是自上而下做分散，而是从自下而上个股基本面研究的角度来构建组合，均衡分散是最终的结果而非提前预设。因为对标的的了解足够深入，所以也就有充足的信心持有，表现为较长的持股周期。

刘晓的业绩，确实是一位均衡配置基金经理“该有的样子”。目前，她管理7只公募基金，为国富深化价值、国富新机遇、国富天颐、国富焦点驱动、国富匠心精选、国富鑫享价值、国富均衡增长。

其中，管理时间最长的是国富深化价值，刘晓自2017年2月18日起接手管理，截至2024年9月末，任职回报178.91%，年化回报14.40%，跑赢同期沪深300指数+161.48%。

另一只比较有特点的是国富匠心精选，相比国富深化价值，这只基金还可以投资于港股，在近期波动巨大的市场中表现也不错，在相比同类基金做出超额业绩的同时，三个重要的波动率指标也远好于同类，很好地体现了均衡风格在震荡市的优势。

刘晓也真的是勤勤恳恳，维持均衡分散+自下而上的风格其实某种程度上是个体力活。均衡分散意味着标的多，要一直计算持仓的“性价比”，一直在筛选，一直在“配平”；而自下而上意味着要对如此大量的股票做经营情况、成长空间、估值、风险的跟踪研究，刘晓能够这么多年知行合一地践行这套方法论，实在是不简单的一件事情。

说了这么多，总结一下，那就是：接受市场的盘整，用分散和均衡来应对波动和调整，如果买基金的话，“非牛非熊”市场适合买均衡基。

是基民，就关注我是