“超级宏观周”过去之后债券基金的配置价值几何？ - 今日头条

文 | 财米

“9.24”行情开启以后，“股债跷跷板”效应明显，不少投资者一度选择卖债买股。但随着“超级宏观周”过去，市场关注的各大事件靴子落地，债市逐渐企稳，资金开始回流债券资产。Choice数据显示，截至11月22日，18只债券ETF（剔除转债）11月以来获得资金净流入超57亿元。

除了在二级市场看到资金回流迹象，在新发市场上，债券型基金的销售数据也反映出资金的配置偏好。根据统计，11月14日，有两只利率债基金结束募集，首募规模均接近60亿元。

在居民的家庭资产配置中，债券型基金作为稳健低波的品类，通常在投资组合中发挥着“压舱石”的作用，因而这一品类的新发备受投资者关注。据悉，截至 11月20日，新发市场上有广发景裕纯债（A类：021552；C类：021553）等10只中长期纯债型基金正在发行。

作为个人投资者，立足当下，债券型基金是否值得投资？又应当如何选择？

股债并非此消彼长债券仍有基本面支撑

由于9月以来债券市场的波动与股市行情有所关联，因此考虑到“股债跷跷板”效应的投资者，在思考债券型基金是否值得配置时，常常受到他们对权益市场走势判断的影响。

但其实拉长周期来看，股票和债券之间并非是单纯的此消彼长的关系。德邦证券近期统计了月度滚动的股债相关关系，在2013年以来的周期中，发生股债跷跷板的时间周期占比在24%,股债同向变化的时间周期占比约为10%，而剩下近70%的时间，股债之间的相关性并不明显。

可见，投资者在考虑债券基金的配置价值时，不能单纯看股做债，更应该关心债市本身的投资逻辑和趋势、自身投资需求及组合的配置情况。就债券后市来看，随着“超级宏观周”过去，美国大选、美联储降息等事件靴子落地，债券市场的风险与机会也相对更加明晰。

申万宏源证券认为，靴子落地后，债市机会大于风险，建议投资者积极把握债市做多机会。而11 月华泰固收问卷显示，投资者最关心的话题为国内政策与特朗普新政，两者均有较大不确定性，后续可通过年底中央经济工作会议、特朗普“百日新政”等把握。不过，不管对年内还是明年债市，多数投资者认为短期十年国债运行区间在 2.0-2.2%，明年债市整体偏多或维持震荡。

此外，从当前国内的基本面和政策面来看，有业内人士表示，基本面拐点还没来临、货币政策维持宽松，宏观环境对于债市仍有支撑；当前债市利率处于政策利率上方，信用利差仍处于较高的位置，债市仍有交易空间。

长期配置的稳健底仓债基选择看重三要素

综上，从短期来看，债券型基金当前仍具有配置价值。另一方面，一个健康的资产配置组合也需要走势稳健的资产品类作为长期的底仓。而在我国债券市场呈现牛长熊短特征的背景下，表现出低回撤低波动特征的债券型基金，适合作为组合“压舱石”。

按照组合投向和风险收益等级，债券基金可以细分为中短债基、普通纯债基金、一级债基(可投纯债的债券型基金）等，以上品种，净值波动从小到大，预期收益也是从低到高，匹配不同偏好的投资者需求。

在众多产品中，投资者该如何挑选适合自己的产品？一般来说，投资者可从基金的策略定位、基金经理的专业性、基金公司的综合实力等多个维度进行分析。

那么在挑选债券型基金方面，应当注意什么呢？我们认为，可以从产品策略、基金经理和基金管理人三方面着手。

从产品策略来看，含权类资产的波动和收益普遍大于纯债类，而纯债部分则一般呈现久期越长，波动和收益越大的特点。能较好分析债券市场趋势的投资者可以选择久期品种清晰的指数债基搭建组合，而对于大部分时间精力有限的投资者，交给专业投资者，选择一只主动管理型、久期灵活的产品或许更具性价比。

数据来源：Choice，统计区间：2014.11.21-2024.11.20，指数历史表现不预示未来，投资需谨慎

对于主动管理型基金而言，基金经理的投资经验和基金管理人的综合实力是考量的关键要素。以上文提及的广发景裕纯债（A类：021552；C类：021553）为例，拟任基金经理是广发基金债券投资部副总经理代宇。资料显示，她拥有18年证券从业经历、13年公募基金管理经验。丰富的阅历，往往意味着敏锐的市场嗅觉和深刻的风险认知。关注基金经理经历和投资观的投资者，可以通过搜索基金经理的专访进行了解，追求效率的投资者则可以通过基金经理在管产品历史表现，来判断该投资人的投资风格是否符合自己的投资偏好。

银河证券数据显示，截至11月15日，代宇旗下管理有纯债型基金、一级债基等不同类型的产品6只，其中3只产品今年以来的净值增长达到5%以上，而过去一年里有5只产品处于同类前1/4。拉长时间来看，代宇管理时间最长的广发聚利债券（LOF），自她2011年8月管理以来，至今已有13年，任职以来累计收益达到132.56%，获得银河证券三年期五星评级。

作为广发景裕纯债的基金管理人，广发基金是一家成立超20年的综合性资产管理公司，在固定收益业务方面有近20年的投研管理经验。根据海通证券统计数据，截至9月30日，广发基金固收类产品过去十年超额收益在16家固收类大型基金公司中排名第1，在全市场67家基金公司中排名第2。

（公司固收类产品超额收益数据来源于海通证券《基金公司权益及固定收益类资产超额收益排行榜》，数据截至2024年9月30日。固收类大型基金公司分类按照海通证券规模排行榜近一年主动固收的平均规模进行划分，按照基金公司规模自大到小进行排序，其中累计平均主动固收规模占比达到全市场主动固收规模50%的基金公司划分为大型基金公司。基金管理公司超额收益是指基金公司管理的主动型基金超额收益（基金净值增长率减去业绩比较标准后的收益）按照期间管理资产规模加权计算的平均超额收益）

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