债券基金：稳健投资之选 - 今日头条

一、债券基金概述

（一）债券基金的定义与分类

债券基金是将 80% 以上基金资产投资于债券的基金。按投资范围可分为纯债基金、混合债券型基金和债券指数型基金。纯债基金是指 90% 以上的钱都投到债券资产里，又分为长期纯债基金、短债基金、超短债基金。混合债券型基金可投资债券和股票、可转债等权益类资产，分为一级债基与二级债基。债券指数型基金主要跟踪某一特定债券指数，对投资者专业性要求较高。按运作方式可分为主动纯债基金和被动纯债基金。按投资策略可分为保守型、稳健型和积极型债券基金。

（二）债券基金的发展历程

债券基金的发展历程跌宕起伏。1868 年，世界上第一只公认的证券投资基金 ——“海外及殖民地政府信托” 于英国诞生，1935 年美国历史上第一只债券型基金 Keystone Custodian Fund 成立。中国的第一只债券基金 —— 南方宝元债券 A 则成立于 2002 年 9 月 20 日。20 世纪 40 年代到 60 年代，债券基金经历了 25 年的低潮期。1965 年，越南战争影响下，美国通胀压力增加，美联储实施货币紧缩政策，利率攀升，债券基金重新获得市场青睐。在国内，债券基金发展迅速，截至 2022 年底，中国债券基金数量突破 3100 只，份额数超 7.8 万亿份，资产规模接近 8.6 万亿元，约占整个公募基金市场规模的三分之一。2022 年二季度，债券型基金数量超 2500 只，资产净值合计达 7.03 万亿元，二季度规模较一季度增加值达 6977.59 亿元，居各类基金规模增加值的榜首。

二、债券基金的投资优势

（一）抗风险、稳定收益

债基主要投资于地方债、政府债券、企业债、金融债等标的，这些债券属于中低风险产品。与股票市场相比，股市一直有 “一赚二平七亏损” 的说法，受多方面因素影响具有不可预测性，而散户在获取信息和资金方面处于劣势。债基则具有风险低、波动小、抗跌性强、收益稳等特点。从历史数据来看，绝大多数债基走势能够实现长期正收益，是抵御股市风险、控制回撤、度过低迷震荡行情以及实现财富稳健增长的良好选择。例如，泓德裕和纯债债券在过去一年里涨幅达到 4.18%，大幅超越业绩比较基准的 2.96%，在沪深 300 指数同期下跌 9.53% 的情况下实现了将近 15 个百分点的正增长，在 3192 只基金中位列第 635 名，自成立以来每个完整年度都以正收益的成绩单证明了其价值。

（二）省时省力

债基由于自身投资标的的特点，波动小，能够实现业绩稳健增加。投资过程中几乎不会出现投资被套和亏损问题，通过长期持有，累计收益颇丰，能够帮助投资者实现投资目标。这类基金投资相对简单，不用选择入场时机和止盈止损点，坚持长期持有即可。对于繁忙的工薪阶层来说，无需花费时间看盘，省时省力。普通投资者往往以上班族偏多，每天盯盘看股票没有那么多时间，选择债券基金进行投资，能有更多时间放在主业上，通过工作赚取更多本金，再用这些钱进行投资。

（三）债券迎来牛市

债券市场有望迎来牛市主要有以下原因：一方面，今年随着经济逐步复苏回暖，企业债券违约风险下降，进一步增加了债券投资价值。另一方面，我国为推动经济复苏，采取宽松货币政策，市场利率逐渐下移。多家国有银行下调存款利率，LPR “降息” 落地，多地银行跟进下调房贷利率。当前经济呈弱复苏态势，宽松货币政策将持续，市场利率将继续维持在较低水平。相比之下，债券收益相对较高，更受到资金青睐。这几日债券市场出现震荡回落，主要是利好落地后止盈盘出货压力大，以及股市短期反弹吸引大量资金流入股市导致债券市场流动性不足，年中银根周期性收紧也加重了这种情况。但整体看，债券市场偏乐观，有望迎来牛市，这对债基来说是利好消息，将推动债基收益增长。

三、如何选择债券基金

（一）了解常见分类

固收基金主要分为纯债基金和混合债基。纯债基金是指将绝大部分资金投资于债券，不涉及股票等权益类资产，风险相对较低，收益较为稳定。其中，长期纯债基金久期较长，一般在 10 年以上，投资周期长，收益率相对较高，但受利率波动影响大；短债基金久期在 1 年以上、3 年以下，在流动性和赎回便利性方面有一定优势；超短债基金久期小于 1 年，收益相对较低但资金灵活性较高。混合债基则可投资债券和股票、可转债等权益类资产，又分为一级债基和二级债基。一级债基可投资可转债，持有可转债转股形成的股票，但不可在二级市场投资股票、权证等；二级债基可在二级市场买卖股票等权益资产，波动性和收益通常高于纯债基金。

（二）参考三个思路

机构替我们选：可以参考晨星年度评奖的债券基金。晨星评级机构接受度广且评级条件严苛，评选出的基金数量较少。比如 2018 年度获奖的三只基金，易方达增强回报债券是二级债基，近 1 年涨 10.52%，基金经理王晓晨是易方达固收副总；华安信用四季红债券不投资股票市场，可投资可转债，近 1 年涨幅 5.21%，机构持有比例接近 60%；新华纯债添利债券是纯债基金，近 1 年涨幅 4.01%，机构持有占比超过 90%。
背景替我们选：看基金公司的 “出身”。银行和保险机构擅长做固收，可在 “银行系” 和 “保险系” 的基金公司中挑选优质债券基金。例如招商产业债，近 1 年涨 7.96%，机构持有 55% 以上；泰康瑞坤纯债债券，基金经理任翀是泰康资产公募部固收总监。
看基金经理：债市复杂，有经验、有能力的基金经理受市场追捧。如博时信用债券的过钧，累计任职 14 年；易方达稳健收益债券的胡剑，机构持有超过 80%；鹏扬汇利债券的杨爱斌，曾任平安保险组合管理部副总、华夏基金固收部总监。

（三）关注指标

投资者在选择波动低、收益相对稳定的短债基金时，应关注回撤幅度、最大回撤修复天数以及卡玛比率等指标。回撤幅度越小，说明基金在市场下跌时的抗风险能力越强。最大回撤修复天数越短，表明基金从亏损状态恢复到前期高点的速度越快。卡玛比率衡量承担每一单位的最大回撤能够带来多少回报，比率值越大，说明基金的性价比越高。例如，某短债基金在过去一段时间内的最大回撤为 1%，而同期的平均收益率为 5%，那么卡玛比率为 5%÷1%=5。投资者可以通过比较不同短债基金的这些指标，选择出更适合自己的产品。

四、债券基金投资策略

（一）常见投资策略

久期策略：久期是衡量债券价格对利率变动敏感度的指标。基金经理根据对市场利率走势的预期，调整债券组合的久期。当预期利率下降时，增加久期以获取债券价格上涨的收益；预期利率上升时，则缩短久期以降低风险。例如，在市场普遍预期利率将下降的情况下，基金经理可以适当延长债券组合的久期，选择久期较长的债券进行投资。据统计，当利率下降 1% 时，久期为 5 的债券价格可能上涨约 5%。
信用策略：通过评估债券发行人的信用状况，选择信用评级较高或信用风险溢价合理的债券进行投资。一方面，选择信用等级较高的债券可以保障本金安全；另一方面，适当配置一些信用评级稍低但收益较高的债券来提高组合收益。然而，获取准确的信用信息存在一定难度，可能存在信息不对称的情况，导致对债券发行人的信用评估出现偏差。
类属配置策略：分析不同债券类属的特点，如国债、地方政府债、金融债、企业债等在信用风险、流动性、收益率等方面的差异。根据市场情况，在不同债券类属之间进行配置。例如，在经济衰退时期，国债等安全性较高的债券可能更受投资者青睐；而在经济复苏时期，企业债等风险较高但收益率也较高的债券可能更具吸引力。
收益率曲线策略：分析收益率曲线的形状和变动趋势，通过在不同期限的债券之间进行配置，获取超额收益。收益率曲线策略可分为三种形态，分别是子弹形态、杠铃形态和阶梯形态。子弹形态指投资组合中的债券平均到期日高度集中于某一期限，对利率变化相对不敏感；杠铃形态指投资组合中的债券平均到期日集中于两个极端的期限，对利率变化最为敏感；阶梯形态介于子弹形态和杠铃形态之间，指投资组合中的债券到期日平均分布。

（二）策略影响风险

不同的投资策略具有不同的特点和风险。

久期策略风险：利率预测失误可能导致损失。久期越长，债券价格的波动越大，利率风险越大。如果基金经理对利率走势的判断错误，在预期利率下降时增加了久期，而实际利率上升，那么债券价格将下降，基金净值可能会下跌。
信用策略风险：存在信用违约风险。即使进行了分散投资，一旦发生重大信用事件，如大面积债券违约等，仍可能对基金业绩产生较大影响。信用风险主要来自债券发行人违约或信用评级下调，可能导致债券价格下跌，影响基金收益。
类属配置策略风险：市场判断错误的风险。如果对不同类型债券在市场中的表现判断失误，可能导致组合收益不佳。例如，在经济复苏时期错误地配置了过多的国债，而错过了企业债的高收益机会。
收益率曲线策略风险：曲线判断失误的风险。如果对收益率曲线的形状和变动趋势判断错误，可能无法获取超额收益。例如，预期收益率曲线将平坦化，采用了杠铃形态的投资组合，而实际收益率曲线却陡峭化，那么基金的收益可能会受到影响。

五、债券基金的风险有哪些

（一）利率风险

债券价格和市场利率呈反方向变动关系。当市场利率上升时，债券价格往往会下降，从而影响债券基金的净值。例如，在利率上升的时候，紧跟着便是债券价格的下滑，所以一旦利率有变动，债券基金所获收益必定会根据利率的变动而发生变化。根据写作素材中的数据，2022 年 11 月 1 日至 12 月 19 日，代表市场上债券价格波动的指数中债综合财富指数下跌 0.88%，万得中长期债券基金指数下跌 0.93%，这在一定程度上体现了利率风险对债券基金的影响。当市场利率上升时，大部分债券价格会下降，如此一来，债券型基金可能会出现负的回报；当市场利率降低，债券价格一般会上升，此时投资债券型基金将可能得到较为好的回报。我们通常用久期这个重要指标来衡量债券的利率风险。久期越长，债券价格对于利率波动的敏感度越高，利率风险越高，相应的预期收益一般也会越高；反之，久期越短，债券价格受利率变化影响也越小。

（二）信用风险

债券发行人违约或信用评级下调会对基金收益产生重大影响。信用风险，又称为 “履约风险”，指交易对方不履行到期债务的风险，当发行机构的信用发生危机时，债券价格也会造成波动。如果债券发行人违约不能兑付债券的利率，则基金就会亏损。债券按照信用风险大小，分为 “三六九等”。信用等级越高，说明发生风险预期小，给的利率越低；信用等级越差，说明发生风险预期大，为了吸引投资人来购买，就会给出比较高的利率。2023 年一季度新增违约发行人均为前期发生过风险事件的民营房地产企业，如荣盛地产、金科地产和恒大集团。从违约原因方面来看，受前期行业景气度以及外部融资环境恶化影响，发行人经营业绩下滑、融资渠道受限，自身高杠杆运营、流动性紧张等问题逐步凸显，在调整兑付期限后流动性未能得到实质性改善终而发生违约。

（三）其他风险

通货膨胀风险：通货膨胀发生时，物价上涨，货币的实际购买力下降。当通货膨胀率升高时，债券的实际收益率就会明显下降。例如，某投资者买了一张年利率为 8% 的债券，当年通货膨胀率为 3%，投资者的实际收益率为 5%；当年通货膨胀率为 8% 时，投资者的实际收益率为 0；当年通货膨胀率超过 8% 时，投资者不仅没有得到收益，反而有所亏损。
流动性风险：因缺乏愿意交易的对手，无法以合理价格出售债券从而遭受损失的风险。影响流动性的因素有很多，比如债券本身的到期期限、债券市场或债券持有人结构、发行人的信用评级变化等。当流动性差时，成交付出的时间、交易成本可能更高，需要通过折价以提高收益率作为补偿，才可能实现成交。若发行人出现信用评级下调甚至违约，也可能会导致持有人集中卖出，债券价格出现较大幅度下跌，流动性风险集中释放。
提前赎回风险：债券发行人可能在债券到期前赎回债券，这可能会对投资者的收益产生影响。如果债券被提前赎回，投资者可能不得不重新寻找投资机会，面临再投资风险。
经营风险：基金经理的市场判断力、投资组合管理能力、职业操守和道德标准同样都有可能对基金回报带来负面影响。
再投资风险：如果市场利率下降，投资者在债券到期后进行再投资时，可能无法获得与原来相同的收益率。

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